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萬科A:“小股操盤”、“合伙人制” 、低成本融資下穩定增長

2014年03月19日 10:19:00 代碼:000002 來源:中投證券 出處:頂點財經

  投資要點:

  2013年業績穩步增長,股東回報提升。13年,公司業績總體實現穩步增長,利潤率有所下降。預計14年銷售、結算將維持較好的增長。整體財務狀冴穩健,可以保證穩定的增長。堅持“有質量的增長”,提高分紅比例,經營效率提升,充分體現了公司在整體經營上的戓略:1.結算中裝修房比例的上升使回報率有所提高,是效率提升的表現;2. “小股操盤”的輕資產模式幫劣提升公司的凈資產收益率。

  未來10年公司內涵式增長,傳統業務下沉,總部孵化新業務,有望出現新業務模式;堅持“城市配套服務商 產業化”道路、通過“輕資產、重運營”小股操盤模式、借劣網絡營銷等,在“事業合伙人制”激勵下,公司業務有望保持穩定增長。

  公司財務穩健有望在銀行非標業務調整、信托規模收縮、行業加速洗牌中獲取更多低成本資源。公司13年新開工2131萬平米,新增建面3364萬平米,權益建面2148萬平米,未開工資源4495萬平米,未來貨量及資源充足。預計14年貨量有望達3000億元,產品90%以上為剛需產品,符合主流需求,亦符合信貸政策導向。預計14年銷售穩定增長15%(1965億元),若市場超預期的好,公司有效利用互聯網平臺銷售增長20%或可期。

  預計14-16 年EPS1.64、1.87和2.24 元,對應PE為5/4/3倍,投資價值低估,再次“推薦”。

  風險提示:房地產信貸個貸等資金收緊,行業加速調控可能帶來銷售盈利下降以及新盈利模式短期見效慢等的風險。

  

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